9月9日，布伦特原油期货上涨2.2%至100.07美元/桶，自7月以来首次突破100美元整数关口；WTI原油上涨1.83%至94.73美元/桶。布油年内累计涨幅已超过60%。然而，价格强势背后，市场结构出现显著分化：摩根士丹利指出，交易员正将衍生品头寸集中在三至六个月的近端合约，远月合约流动性不足，形成“近端抢筹、远月失血”的格局。这种近强远弱的期限结构，为原油期货交易者提供了独特的策略调整窗口。
供给冲击与禁运风险推升近月价格
本轮布油破百的直接驱动来自供给端。OPEC+七国于9月6日决定维持10月产量政策不变，日产量配额维持在2026年9月及10月水平，这是自4月以来首次不再增产，配额已无实际意义。与此同时，中东两大关键航道通航仍然严峻，9月8日霍尔木兹海峡仅6艘商品运输船通过，低于10日均值12艘，沙特延布至亚洲航线绕行的燃料成本与新增运河费用合计约261万美元。供给受阻的预期强化了市场对短期供应短缺的担忧，推动近月合约大幅走强。
远月合约流动性不足加剧结构分化
与近月强势形成对比的是，远月合约流动性明显不足。摩根士丹利指出，交易员将头寸集中在近端，导致远月合约买卖价差扩大、深度下降，流动性不足又进一步抑制参与意愿，形成恶性循环。这种结构分化反映了市场对短期冲击的定价与对长期恢复的预期之间的割裂：高盛将2026年布伦特和WTI全年均价预测分别上调至85美元和80美元，但这一水平比现货低12美元，显示其认为供给缺口将在未来几个季度逐步修复，价格将向长期均衡回归。
期限结构策略调整思路
面对近强远弱的期限结构，交易者需根据自身风险偏好和持仓周期调整策略。对于短线交易者，可关注近月合约的动量效应，但需警惕高位波动加剧；对于中线持仓者，可考虑利用日历价差策略，做多近月同时做空远月，以捕捉曲线陡峭化带来的收益，但需注意远月流动性不足可能导致的滑点成本。同时，高盛预期2026年三季度布伦特均价约85美元，四季度回落至78美元，多数停产产量2027年一季度基本恢复，这意味着远月价格可能被高估，若持有远月多单，可考虑逢高减持或通过期权保护下行风险。
后市观察与风险提示
美国银行预测，若小规模冲突持续至年底，布伦特可能在95-120美元/桶运行；若冲突扩大并严重破坏基础设施，则存在冲向150美元的风险。交易者需密切关注中东局势演变、OPEC+实际产量执行情况以及全球库存变化。一旦地缘风险缓和，近月价格可能快速回落，期限结构或转向平坦甚至贴水。
风险提示：原油期货波动剧烈，流动性风险在远月合约中尤为突出，交易者应严格控制仓位，设置合理止损。本内容仅供信息参考，不构成具体交易建议。